方木实盘周记2024年1月27日（宏观掠影、洋河辟谣小作文、洋河发债）
本周交易：无
目前持仓
腾讯43%，茅台35%，洋河10%，分众13%。
上期持仓
腾讯42%，茅台35%，洋河10%，分众13%。
注①：采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
注②：除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
注③：持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化。
注④：持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间（不足1%的仓位采用实际数据）。
当周波动
本周沪深300指数基金510310上涨1.82%，方木实盘净值上涨1.75%
方木实盘年度收益率
2024年内，沪深300指数基金510310涨幅-2.81%，方木实盘净值涨幅-5.34%
注：方木实盘年度收益率，取「基金净值法收益率」和「资金加权收益率」二者之间的低值记录。
强烈声明
本文为方木个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满方木个人的偏见和错误。
方木不向任何人进行任何股票或基金的买卖推荐，文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖方木的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
主要事项
宏观小手发力“挺一挺”。 洋河辟谣“小作文”。 洋河集团发债17亿获许可。
先说一件事，最近不少朋友在后台私信方木：
公众号「方木小院」的推文，当天没有及时看到，比如上周的实盘周记，还以为没发呢，结果周一才在“微信订阅号消息”里看到。
这个事而是这样，很早之前，微信订阅号就更改了信息流推送机制，比如：
没加星标的订阅号无法大图展示、会推荐未关注订阅号的消息、信息流不按时间顺序展示等等。。。
所以，如果想及时看到你重点关注的订阅号推文：
需要将该订阅号『设为星标』
以「方木小院」为例，方法如下：
①点击文章页上方的公众号名字『方木小院』（见下图）：
②跳转到公众号主页后，点击右上角的三个点『···』（见下图）：
③在下方弹出的菜单中，点击『设为星标』（见下图）：
完成后，在公众号名字「方木小院」旁边会出现一个黄色小星星（见下图）：
这样就能及时收到「方木小院」的推文啦，而且以大图形式出现在订阅号信息流里。
完毕！
接下来的内容是对本周主要事项的展开：
01
宏观小手发力“挺一挺”，主要涉及：
资金入市、政C取向、游戏版号、降准、普惠小微贷款、外Z、Y企市值管理等等。
本周，各个持仓企业没什么大事，所以多聊聊宏观层面的发生的一些事，以及相关的宏观逻辑。
①1月22日，国C会听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报。
其中提到两点：
①加大中长期资金入市力度。
②要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。
我的理解，一是，要GJD性质的资金加大入市力度。
这周一直在传“2万亿PZ基金”，但是没看见J内正规媒体报道，不好多说，还是看正在发生的事实吧。
二是，政C层面不要再出幺蛾子了，不要再打击市场信心。
说起这一点，1月2日，据某社报道，中宣部出版局局长FSX被免职。
本周二，国家新闻出版署从其网站上删除了《征求意见稿》的链接。
当然，严格来说，暂不能确认这两件事是否跟“《草案》打击了资本市场的信心和情绪”有关，但相信，接下来相关政策的出台会非常谨慎。
②接着，本周五凌晨2点多（够拼的），国家新闻出版署公布了2024年1月份国产网络游戏审批信息，共有115款游戏过审。
腾讯的《热血美职篮》在过审之列。此外，还有朝夕光年《龙息：神寂》，去年字节跳动宣布调整游戏业务，据透露，目前《龙息：神寂》已和多个外部方洽谈（小企鹅就是绯闻对象之一），且取得了不错的进展。
③然后，本周三，Y行宣布降准。
1月24日，PGS在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供1万亿元长期流动性。
他还透露，1月25日开始，下调支农支小再贷款再贴现利率0.25个百分点。
降准消息宣布后，海外中国资产应声上涨，富时中国A50指数期货直线拉升，周三当日收盘，方木持仓企业股价直接翻红：
继上周四后，又是“有反应了”的一天。
降准可以更好地配合财政发力、支持信贷增长和实体经济修复目标。
这里面的逻辑是这样的：
国家刺激经济的政策，若要见效，需要各级政府余粮充足，否则就是“口惠而实不至”。
那各级政府的钱从哪里来，允许发行国债、政府债，进行融资。
谁来买这些债券，银行及各类市场主体来认购。
银行及各类市场主体的钱从哪里来？降准，释放更多流动性。
但还有一个关键问题，各级ZF拿到钱后，不能随意乱花，于是本周有一个报道：
ZY要严控12个负债较高省份的新增投资！
这个消息的源头，来自于国W院办G厅在2023年12月24日印发的一份通知——《重点省份分类加强ZF投资项目管理办法》：
通知要求自2024年1月1日起施行本办法。
12个重点省份包括：天津、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、重庆、贵州、云南、甘肃、青海、宁夏，即此前地方化债所说的债务高风险省份。
本周，据财新网的了解，ZY对12个重点省份分类加强政府投资项目管理的文件已下发，划出了严控新增项目、支持保障项目、停缓在建项目等具体领域或条件。
其中，明确要求需要停建的新增项目主要包括新的高速公路、机场改扩建、新建地铁、楼堂馆所等等。简言之，除了民生保障项目以外，其他的能停就停，钱要省着花了。
兰小欢教授在《置身事内》这本书里，讲过一个逻辑（见下图）：
简单来说，如果借来的钱投资质量很高，转化成了有价值的资产和未来更高的收入，那债务就不是大问题。
但DF官员任期有限，难免会催生短视行为，寅吃卯粮，过度借债去搞大项目，搞“面子工程”，这些投资最终只会变成GDP和Z绩，不能产生比债务成本更高的收入，有没有感觉很熟悉，像不像财报里营收很高，但经营活动现金流很少，甚至为负，根本不能带来真金白银。
如此一来，自然就没有钱还债，只能继续借新钱还旧债，结果就是，功是留在当代了，利是不是有千秋，就是下任LD的事了。
所以，投资质量下降，收益不高，债务负担就越来越重，比如现在好多高速公路修的很气派，但是没几辆车在上面跑，好多地铁线路常年巨额亏损运营，确实都该缓缓了。
从这个事情，我们也可以看到一个信号，之前我们的经济发展主要靠铁公基，大搞基建，以后在债务的压力下，这种经济发展模式显然要进行转型了，这个模式跟土地财政一样，走到头了，以后追求的是高质量、高效率、精致化发展的道路。
④除了降准，周三的时候Y行还宣布，将普惠小微贷款认定标准从1000万放宽到2000万！
普惠型小微企业贷款，通俗的讲，基本就是抵押经营贷，比如抵押房子做的经营性贷款。
普惠型小微企业贷款的规模，这几年每年都在高速增长。截至2023年末，全国普惠型小微企业贷款余额29.06万亿元，较年初增长23.27%。
因为小微企业贷款都是放给小微企业和个人的，真正的普惠，普通人都能贷到利率这么低、额度这么高的贷款，目前市场上已经有抵押经营贷的利率低于3%，这可比房贷利率低多了。
而且贷款期限也非常长，后面是否一直是用于经营或者做生意就不好说，但只要不乱操作（抵押经营贷是严禁进入股市和楼市的，合规才能放贷），银行的投后管理也是非常松的，所以市场上什么领域有赚钱的机会就会流入哪里。
将上限从1000万放宽到2000万，这个额度的提升是非常大的，也是一种放水了。
实际上，在经济回暖之前，降息、降准、免除企业和个人的部分应缴、加大减税降费、增加信贷投放、对地方举债或明或暗的放松等各类经济刺激政策，几乎肯定会持续出台，而这些措施必然导致的通胀数据上升，以及无风险收益率水平的降低，会在后面等着我们，这是明牌。
无风险利率水平会进一步下降，会抬高合理估值市盈率数据。至于这合理估值市盈率是否会显示在今年的市场价格上，谁也猜不出来。
而企业经过裁员、降薪，触底之后总会有好转，经济会慢慢好起来，最后走出经济复苏，甚至进入过热。
这就是经济周期。
ZG此前三十多年一直高速在向前冲，经济周期的程度不明显。但随着全球经济进入低增速时代，以及上面说的ZG经济发展模式的转型，我们也躲不掉经济周期更加明显的“萧条期”。
至于要用多长时间才能完成爬升、实现起飞，一两年还是三五年，还是那句话，谁也猜不出来。
那怎么办？
持有优质企业的股权，耐心等就是了。
对优秀企业来说，宏观经济波动与政策摇摆带来的影响，从长期看，也是相互抵消的。
正如上周实盘周记所说（见下图）：
无论宏观经济如何波动、宏观政策如何摇摆，优秀企业都能适应环境的变化，找到自己的盈利点。
比如，我们的小企鹅，在移动互联网用户数量见顶进入存量时代、国内游戏产业整体销售放缓、反L断等不利形势下，小企鹅与其他互联网巨头不断从对弈走向合作，先是前两年与阿里互联互通，最近又与字节频频携手：
1月21日晚，《王者荣耀》相关直播权限在抖音全面放开，“全抖音都在庆祝王者直播”话题词很快冲上抖音热榜。
头部主播张大仙首播《王者荣耀》，五小时直播结束后，观看人数超4700万，峰值人数近百万，累积点赞超10亿，新增百万粉丝。这就是抖音泼天流量的威力。
1月22日，王者荣耀灰度开启“一键分享到抖音”功能。
一个是最热门的手游，需要海量的曝光吸引新用户；一个是流量最大的短视频平台，需要游戏直播这种高粘性的内容进一步提升变现。
对腾讯来说，未能完成虎牙和斗鱼两大平台的合并，游戏直播平台持续流失用户，大部分去了抖音的地盘。即使两大平台成功合并，腾讯也需要更大的流量池来滋润旗下的游戏了。垂直的游戏直播平台毕竟流量有限，经过这么多年的挖掘，该转化的也转化得差不多。
对字节而言，手握3亿游戏粉丝的抖音也在找变现，当初决定做游戏，不断加大投入，从2019年开始，字节持续在游戏行业投入300多亿，发起20多起并购，不仅烧了多年的真金白银，还要面对和腾讯、网易的激烈竞争和摩擦。
于是，双方郎情妾意，双向奔赴，然后各自聚焦自己的主业，降本增效的同时，进一步提升各自主业的盈利能力，这就是优秀企业、优秀管理层对环境变化的适应能力。
而资本市场的一条规律是，拥有更高盈利能力的资产，永远是稀缺的，永远是有价值的，而这个价值最终一定会反映到价格上来。
我们在股市投资，既不是赌底，也不是赌它飞得更高，而是将资产从盈利能力3%的资产转移到5%的资产上，无论市价多少，我一定赢的思路。未来的事不过是股价涨我少赢，股价跌我多赢的差异。
永远将资本放置在个人能力范围内收益率更高、确定性更好的资产上，这就是我们唯一的投资“技术”。
⑤针对外Z方面，本周四（1月25日），国X办新闻发布会上说“已取消外Z股份比例限制，外Z可持有银行保险机构100%的股权”：
对外Z继续扩大开放，相比此前释放的一些“口头上的善意”，此举更为实际。
根据外G局发布的数据，2023年第三季度外商对ZG的直接投资额为-118亿美元，为有数据记录以来（1998年以来）首次出现负值。
而一些外Z嘴里喊的看好ZG，双腿却很实诚。知名外企因为业务调整、战略需要等各种借口，全部或部分关闭ZG业务，离开ZG市场的小作文此起彼伏。
在这样的情况下，确实需要拿出一些更为实质性的东西了。
⑥国Z委将进一步研究将市值管理纳入Y企负责人业绩考核：
我觉得这个方向是好的。
经济发展的核心原则，就是优化资源配置，提高使用效率，尽量做到“人尽其才，物尽其用”。
而市场经济的目标就是“使市场在资源配置中起决定性作用”。
但我们改革的起点是计划经济，ZF不仅直接掌控大量资源，还能通过政策间接影响资源分配，这种状况在渐进性的市场化改革中会长期存在，所以通过各种方法提高G企、Y企效率，非常有必要，这里的关键：一是引入竞争，二是对企业负责人的经营管理有更高的要求。
在《李GY观天下》这本书里，这样写到（见下图）：
就目前的情况来看，短期不会走分配股权这条路，想想洋河的传闻就知道了，所以在绩效考核中加入“市值管理”这一因素，也算是一种前进，将管理层与企业的业绩表现挂钩。
但要注意的是：一来，目前只是“将进一步研究”，具体怎么落地，什么时候落地，还不知道。
二来，“市值管理”这个词总有些误导性，很担心给执行歪了，相关负责人只是从市值管理这个结果出发，天天关心股价，甚至行使某些漂亮手段，而不是去解决企业内在经营、提升内在价值这一根源问题。
02
洋河辟谣“小作文”：
本周一，雪球上又有人再传洋河小作文（见下图）：
这篇小作文的内容并不新鲜，两周前已经疯传过，只是这一次，雪球上这哥们为了进一步加强带节奏的效果，还特意附上了一份「人事任免通知」（见下图）：
不得不说，此人还真是会动心思呀，这份「人事任免通知」和文章一关联，不明真相的群众还真就可能信以为真了。
但殊不知，雪球上这人也正是败在这一笔，但凡有点常识的人，就知道这份「人事任免通知」是被硬拽过来当群演的，随便在网上搜一下，就会知道，这是2006年宿迁做出的决定，完整版内容见下图：
你看，将一份2006年的任免通知拿过来断章取义，然后再和别的信息放在一起，拼凑成一篇文章，真是“糟老头子坏的很呀。。。”，实在搞不懂这样的人把心思花在这上面，到底图个什么！
然后，周一当晚，洋河就针对这篇小作文辟谣了（见下图）：
辟谣一出，雪球上这样的小作文立刻不见了踪影。。。
虽然辟谣了，但是对“一代目股权”这事儿的处理，我们仍然不知靴子最终会以怎样的姿势落地。
关键是，越当此时，作为投资者的我们，越要有能力去甄别此类“以讹传讹、乱带节奏”的信息垃圾，正如上周记刚刚说过的（见下图）：
总有各种各样的人和事，时时刻刻在挑逗我们的情绪，所以投资要和情绪做对，战胜自己的情绪，不被情绪所左右。而面对不理性和突破想象力的市场，面对鬼故事满天飞的市场，真要做到稳定的情绪，还需要冷静而独立的思考。
就比如当下负面缠身的洋河，我们分清哪些是事实、哪些是传闻，如下图所说：
投资决策要根据既成事实，而不是各种传闻。
方木对于洋河的思考和应对，此前已经写过了（见下图）：
更详细的内容，感兴趣的朋友可以回看下面文章：
最后，关于洋河，还有一件小事。
03
洋河集团发债17亿获许可：
本周四（1月25日），洋河集团公开发行不超过17亿元公司债券获得许可，2024年第一期发行债券规模不超过8.5亿元（债券简称为“24洋河01”），票面利率为2.92%
一看到这个消息，许多朋友的第一反应是，洋河手里那么多现金，为什么还要发债？
其实，发债的是「江苏洋河集团有限公司」（简称洋河集团），和上市公司洋河股份（全称：江苏洋河酒厂股份有限公司）不是同一家公司，洋河集团是上市公司洋河股份的亲爸爸。
完毕！
好了，本周的周记就记录这些，感谢朋友们的耐心阅读！